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    解讀LPR為何14連平:存款利率改革“穩”貸款利率

    2021-06-21 13:08:48 21世紀經濟報道  楊志錦

      中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,2021年6月21日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

      據梳理,從2020年5月開始,LPR已經連續14個月未變,即LPR報價“14連平”。其原因在于,利率錨MLF(中期借貸便利)利率未變、市場利率保持穩定、宏觀經濟仍在恢復。

    解讀LPR為何14連平:存款利率改革“穩”貸款利率

      展望看,短期內MLF利率因物價因素而上調的可能性不大,這意味著未來一段時間LPR報價基礎有望保持穩定。當前市場也關注存款利率改革對貸款利率的影響。

      LPR將繼續保持穩定

      2019年8月,央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率,于每月20日(遇節假日順延)以公開市場操作利率(主要指MLF利率)加點形成的方式報價。

      簡言之,LPR在MLF利率基礎上加點形成。目前MLF期限以1年期為主,反映銀行體系向央行融入中期基礎貨幣的平均邊際資金成本,加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

      此次LPR未變主要有三大原因,首先是參考基準MLF利率未變。央行6月15日公告,為維護銀行體系流動性合理充裕,2021年6月15日人民銀行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對6月15日MLF到期的續做),期限為一年期,中標利率為2.95%,持平于上次。

      根據LPR改革以來的一般規律,當月MLF利率不動,通常LPR報價也會保持穩定。6月MLF利率不變,意味著當月LPR報價調整的概率較小,此次LPR未變符合市場預期。

      其次,市場利率保持平穩。近期銀行平均邊際資金成本基本穩定,報價行缺乏調整6月LPR報價加點的動力。

      Wind數據顯示,6月(截至6月21日)DR007均值為2.19%,相比5月上升7BP,但仍在7天逆回購政策利率附近徘徊。

      在中國當前的利率體系中,LPR報價屬于市場利率范疇,但因其決定著銀行貸款利率水平和走向、直接影響各類市場主體融資成本,因此具有很強的政策信號意義,受到市場的廣泛關注。

      去年以來,LPR報價持續不變,首先源于政策利率MLF的穩定,銀行邊際資金成本變化不大;同時,這也在很大程度上體現了近期宏觀經濟運行處于監管層認可的修復軌道,貨幣政策堅持穩字當頭的基調。

      國家統計局新聞發言人付凌暉近期表示,受上年同期基數升高的影響,5月份主要生產需求指標同比增速有所放緩,但是從環比增速看,保持基本穩定;從兩年平均增速看,多數生產需求指標還有所加快。同時,就業形勢總體穩定,市場活力逐步提升,發展預期向好,內生動力加強,5月份國民經濟保持穩定恢復。

      對于未來LPR報價走勢,MLF利率走向是基礎。作為中期政策利率,MLF利率體現了監管層對未來經濟增長、風險防范及物價控制等多重政策目標的綜合平衡。

      央行行長易綱6月10日在陸家嘴(600663,股吧)講話中談到了潛在增長和通脹。他認為,中國GDP增速將接近于潛在增長率水平。當前貨幣政策的一個調控方向就是使實際增速在潛在增速附近波動,接近潛在增長水平意味著貨幣政策很難有大動作。

      目前因為5月PPI已經跳升到9%,市場在關注PPI是否會傳導至CPI,進而引發貨幣政策的變化。易綱的判斷是,PPI走高與去年的低基數有關,中國全年CPI將前高后低、低于2%。這低于政府工作報告確定的3%的目標,貨幣政策不會受到CPI走高的壓力而收緊。因此短期內MLF利率因物價因素而上調的可能性不大。這意味著未來一段時間LPR報價基礎有望保持穩定。

      存款利率改革影響幾何?

      LPR已經成為銀行貸款利率的定價基準,金融機構新發放貸款已將LPR作為基準定價,即“貸款利率=LPR報價+點差”。央行還將全國性銀行貸款利率與LPR之間的點差納入MPA考核,推動銀行主要參考LPR確定貸款利率,確保政策效果有效傳導至實體經濟。

      去年下半年,雖然LPR保持不變,但是企業貸款利率持續下行,但今年企業貸款利率已小幅上行。

      央行5月11日發布的2021年一季度貨幣政策執行報告顯示,3月新發放貸款加權平均利率較去年12月末上行0.07個百分點至5.10%。其中,企業貸款加權平均利率、個人住房貸款加權平均利率均為首次上行,二者分別為4.63%、5.37%,較去年12月末上行0.02、0.03個百分點。

      其原因在于,占銀行負債端六成以上的存款利率保持剛性。鑒于此,監管部門推動存款利率定價改革:存款定價方式由現行的“基準利率×倍數”改為“基準利率+基點”,向貸款定價方式靠攏。

      具體而言,對不同類型的商業銀行設置不同的最高加點上限。新政之下,四大行活期、定期、大額存單利率較基準利率加點不超10、50、60BP,其他銀行則為20、75、80BP。這使得,一年以上期限定存利率上限較之前有所下調。

      “降低實際融資成本是政府工作報告中明確提出的目標,但是隨著經濟的逐漸修復,貸款利率回升的趨勢已經確立,要進一步降成本需要進一步寬松引導。但是央行面臨的環境是經濟已經處于疫情后較好的水平,通脹仍然位于高位,這都制約了貨幣政策的量價寬松,因此央行選擇存款利率定價改革而不是直接降息!中信證券(600030,股吧)的一份研報稱,“存款利率定價機制改革或帶來存款‘降息’效果,目標仍然是進一步促進降成本!

      今年政府工作報告提出,優化存款利率監管,推動實際貸款利率進一步降低,繼續引導金融系統向實體經濟讓利。今年務必做到小微企業融資更便利、綜合融資成本穩中有降。

      招商證券(600999,股吧)銀行業首席分析師廖志明表示,改革后中長期限定存利率上限下調,利于降低銀行負債成本,利于息差改善。不過,新政目標在于通過降低銀行存款成本來保持貸款利率低位穩定,對息差的改善作用有限。

      光大證券(601788,股吧)首席銀行業分析師王一峰表示,今年一般性存款和同業負債之間蹺蹺板效應突出,導致一般性存款成本有所承壓。一些銀行定期存款利率較年初有所上行,且長端品種上行幅度高于短端,顯示出中長端資金供需矛盾更為突出,需要進一步加強負債成本管控,保持銀行業凈息差大體穩定。

      “存款利率改革對銀行業形成小幅利好,有助于下一階段更好控制負債成本。地處不同地區的機構面臨的市場環境和競爭格局存在較大差異,部分存款增長壓力較大的機構可能會通過提升加點幅度的方式穩定存款!蓖跻环宸Q。

    (責任編輯:邱光龍 HF056)
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