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    銀行應積極采取措施適應新規要求 訪光大證券研究所銀行業首席分析師王一峰

    2021-06-22 17:25:50 金融時報 

      主 持 人:《金融時報》記者 左希

      特邀嘉賓:光大證券(601788,股吧)研究所銀行業首席分析師 王一峰

      據銀行業理財登記托管中心數據,截至2021年3月末,現金管理類理財產品規模7.34萬億元,在銀行非保本理財中占比近三成。6月11日,銀保監會、人民銀行發布《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》(以下簡稱《通知》),引發業內關注;趯Α锻ㄖ返慕庾x,近日,《金融時報》記者就相關熱點問題采訪了光大證券研究所銀行業首席分析師王一峰。

      《金融時報》記者:現金管理類理財業務緣何高速發展?

      王一峰:現金管理類理財產品更好地契合了銀行客戶追求低風險、確定收益的穩健投資訴求,同時兼具較好的流動性與收益性。從收益率角度來看,一是由于現金管理類理財產品采用“攤余成本+影子定價”,是相較公允價值計量的理財產品,凈值表現更為平滑,在客戶對凈值型產品接受程度相對有限的轉型初期,較好地契合了客戶穩健投資的訴求;二是現金管理類理財產品在具備較高流動性的同時,收益率顯著優于貨幣市場基金,申贖更為便利。

      從銀行機構的角度來看,現金管理類理財產品容易實現資管規?焖贁U張,銀行具有借助現金管理類理財產品做大凈值型產品規模的動機,F金管理類理財產品歸屬于符合新規要求的凈值型產品,同時又契合了銀行在流動性管理、債券投資等方面的傳統優勢,迅速成為銀行理財轉型、搶占市場的重要抓手。據銀行業理財登記托管中心數據,截至2019年末,現金管理類理財產品規模4.16萬億元(占非保本理財的17.8%);而截至2021年一季度末,現金管理類理財產品已達到7.34萬億元(占非保本理財的29.3%),一年多時間,規模增長了76.4%。

      《金融時報》記者:銀行將如何適應《通知》要求?

      王一峰:總量上,我們認為,下一階段現金管理類理財產品規模擴張速度將有所收斂,但也不宜做出過于悲觀的預期。

      一方面,根據過渡期的政策安排,收益率下降會是一個相對緩慢的過程,銀行客群對穩健型理財產品具有較強黏性,從而對現金管理類這種流動性管理類產品的價格敏感度偏低,相當一部分客戶會逐步適應收益率的變化趨勢。

      另一方面,隨著現金管理類理財產品在拉長久期與下沉信用上的受限、收益率比較優勢的削弱,甚至最終收益可能低于貨幣市場基金,這類理財產品收益率的下降也會降低客戶投資其他資產的機會成本,進而可能有部分客戶出現分流,轉向周期型產品或者最短持有期產品,或者轉向具有稅收優勢的貨幣基金等替代產品。

      此外,銀行可能采用一些積極措施來應對現金管理類理財產品面臨的新調整,例如充分利用過渡期,留給客戶更多對T+0贖回金額限制的適應時間;借助加強代發薪資、水電費代繳等場景建設,采用類似“余額寶”的策略,增強現金管理類理財產品的應用場景和資金沉淀等措施,這些均有助于現金管理類理財產品規模的穩定。

      《金融時報》記者:《通知》將對現金管理類理財產品收益率有何影響?

      王一峰:《通知》對債券市場各類產品收益率預計將有如下影響:短端利率下行而中長期高位所導致的收益率曲線陡峭化以及信用利差的走闊。

      現金管理類理財產品新規的出臺,最大的影響是對于前期資產端“拉長久期”的修正!锻ㄖ穼嵤┖,降低期限錯配的要求會形成收益率曲線上的資金分割。短久期、高流動性資產配置將顯著降低目前現金類理財的資產負債期限錯配,降低理財產品的流動性風險,驅動現金管理類理財產品收益率下行,并可能由此帶動貨幣市場基金收益率下行,F金管理類理財產品收益率與貨幣市場基金的價差將進一步收窄。

      但對信用債的中長端來說,由于不再符合政策要求,新的中長端債券配置受到限制,資金供給減少,導致中長端價格相對維持在高位。尤其是對于AA評級的城投債而言,現金管理類理財產品有一定配置,這部分配置資金也將有所減少,但預估影響可控。

    (責任編輯:邱光龍 HF056)
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